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中信建投证券接洽 文|叶乐 黄杨璐 张舒怡
1）家纺：健康寝息需求为家纺行业带来新机遇，受益于电商渠说念大单品放量，产物和渠说念结构优化，25Q2以来头部公司收入、利润增速彰着改善。
2）软体家居：25&26Q1软体剖释跑赢齐全，主要系更新需求+部分品类增量（如功能沙发、AI床垫等）。行业承压下龙头现在仍通过品类延申、渠说念改良深化、降本增效跑赢行业举座，预测后续分化仍将捏续。
3）轻工科技：AI工夫快速发展，带动AI眼镜、3D打印等科技产物浸透率提高，传统镜片、塑料成品企业迎来发展新机遇；东说念主造金刚石运行向功能性金刚石材料（第四代半导体材料、超大功率器件散热材料、光学窗口材料等）扩张。
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家纺：1）家纺：健康寝息需求为家纺行业带来新机遇，受益于电商渠说念大单品放量，产物和渠说念结构优化，25Q2以来头部公司收入、利润增速彰着改善；2）通降衣饰：26Q1开局环比向好，大众品牌慎重增长、专科户外品牌延续高增势头。
纺服制造：1）上游纱线：25Q4以来棉花、羊毛等原材料价钱飞腾带动接单，26Q1收入和盈利规复情况较好；2）中游制造：国内破钞疲软、国外受关税扰动，25年收入增长承压、利润剖释分化。
内销家居：地产下行疏导国补退坡，25&26Q1内销家居承压彰着。软体剖释跑赢齐全主要系更新需求+部分品类增量（如功能沙发、AI床垫等）。行业承压下龙头现在仍通过品类延申、渠说念改良深化、降本增效跑赢行业举座，预测后续分化仍将捏续。
黄金珠宝：26Q1金价高位波动下需求承压、想象分化彰着。行业延续“量减价增”态势，产物端一口价和投资金产物剖释亮眼。金价高位运行疏导升值税非常税负拖累下26Q1我国金饰破钞量为85吨/-32%、降幅进一步扩大，金条和金币破钞量为207吨/+67%。渠说念端大众品牌仍在迟滞渠说念，拓展直营形象大店。受益于产物结构升级利润剖释优于收入，产物力高出的品牌剖释更优。
轻工科技：1）AI眼镜：25年AI眼镜插足产物爆发期，预测谷歌等公司AI眼镜产物也将在26-27年延续推出，影视大全电视剧计谋层面，2026年AI眼镜纳入国补，有望带动破钞需求进一步提高，传统镜片企业除在销售渠说念、定制镜片界限卡位，带动客单价提高外，正依托本身在树脂材料、光学界限的积攒，深刻产业链更多门径。2）3D打印：AI等新工夫正加快鼓舞3D打印向大众家庭和破钞级阛阓普及，轻工行业公司在改性PLA等3D打印耗材界限布局有望放量。3）汲引钻石：东说念主造金刚石已破裂传统磨削加工界限的界限，运行向功能性金刚石材料（第四代半导体材料、超大功率器件散热材料、光学窗口材料等）扩张。
出口链：受好意思国关税计谋扰动、产能从国内迁徙至国外等影响，25年收入端放慢、前高后低，25Q4起呈现改善趋势，跨境电商增速高于ODM；利润端受到关税分管、国外产能爬坡、东说念主工本钱飞腾、汇兑蚀本增多影响，多量承压。
造纸包装：1）造纸：25年以来浆纸价钱总体下行，小泽玛丽亚箱板纸供需面貌优化盈利水平较好，生存用纸、特种纸受益于原材料低位盈利改善，文化纸、白卡纸承压；Q2行业淡季，浆纸价钱预测低位触动，静待H2旺季需求改善；2）金属包装：受益于行业整合、价钱机制理顺，26Q1行业收入、利润规复深广增长。
个护破钞：25年受投放节拍和渠说念转机影响下收入增速放缓、事迹承压。26Q1凭借线上聚焦提质增效+线下建设，利润剖释优于收入，插足高质地增长阶段。后续链接温煦产物升级和渠说念转机程度。
素养：k12增速放缓，但利润率层面慎重进取；企业培训回暖。
1）原材料价钱波动风险：行业里面分公司处于产业链中上游，需要采购各类大批商品行为原材料进行加工制造，径直材料采购本钱占公司总本钱比重较高。原材料价钱波动将径直影响公司盈利材干。
2）行业竞争加重：家居行业插足从高速步入中高速增长的换挡期，加之行业跨界插足者增多、上市公司募投神气产能开释、客流碎屑化等要素互相交杂，表里部要素的变化导致行业竞争将从产物价钱的低眉目竞争插足到由品牌、收集、劳动、东说念主才、措置以及规模等组成的复合竞争层级上。阛阓竞争的加重可能导致行业平均利润率的下滑，从而对公司的想象事迹带来不细目性影响。
3）破钞需求不达预期：现在国表里阛阓的想象环境、供应链也将靠近不细目性，从而对公司坐蓐想象筹办已矣带来不细目性。
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